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隱雷!儀器行業(yè)建廠投資區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

[2018/2/27]

    雖然儀器行業(yè)是小眾行業(yè)，但是對(duì)于儀器行業(yè)老總而言，投資生產(chǎn)都是把身家性命賭了進(jìn)來，因此在投資前先要了解每個(gè)省具體情況，例如人口、金融、科技以及負(fù)債。企業(yè)投資要看地方的正向因素與負(fù)向因素，就像資產(chǎn)包含收益和負(fù)債一樣，城市快速發(fā)展的同時(shí)，會(huì)積聚大量的負(fù)債。
 
　　而地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則是2018年需要重點(diǎn)提防的事情。同時(shí)也是儀器行業(yè)企業(yè)投資建廠前必須了解的。
 

 
　　一、地方債的意義與作用
 
　　地方債，一般包括兩項(xiàng)：地方政府發(fā)行債券、地方政府或有債務(wù)(政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)、政府可能承擔(dān)一部分救助責(zé)任的債務(wù))。
 
　　在建國初期，許多地方政府為了籌集資金修路建橋搞基建，都發(fā)行過地方債券。有的甚至無息，以支援國家建設(shè)的名義攤派給各單位，更有甚者就直接充當(dāng)部分工資。
 
　　1994年，由朱老操刀的分稅制改革。對(duì)中央和地方的財(cái)權(quán)事權(quán)重新進(jìn)行了分配，中央收緊財(cái)權(quán)，地方財(cái)權(quán)被收窄的同時(shí)，事權(quán)卻沒有變化。說白了，就是地方拼命搞發(fā)展，賺的錢大部分給了中央。在GDP考核制度下，不給錢還要干活，完不成任務(wù)還要擔(dān)心帽子，上有政策下有對(duì)策，于是在地方政府默認(rèn)與主導(dǎo)下成立了一系列投資公司、地方性融資平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生，遍地開花。在一段時(shí)期內(nèi)，為地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了強(qiáng)勁的動(dòng)力。政府引導(dǎo)基金的發(fā)展模式，就演變成為融資平臺(tái)負(fù)責(zé)借錢，政府提供擔(dān)保，承諾財(cái)政資金償還，長而久之就形成了“或有債務(wù)”。
 
　　直到2014年，國務(wù)院下發(fā)43號(hào)文，省級(jí)地方政府才獲得適度發(fā)債、自發(fā)自還的權(quán)限，上海、浙江、廣東、深圳等10個(gè)省市成為試點(diǎn)。
 
　　地方債，成為一個(gè)城市發(fā)展經(jīng)濟(jì)不可避免的手段，通過各種融資平臺(tái)和渠道，獲得財(cái)政收入以外的基建資金，我們才看到了更多二三四線城市的快速崛起。
 
　　地方債務(wù)的規(guī)模成為未來地方發(fā)展的隱雷。
 
　　二、全國地方債的規(guī)模統(tǒng)計(jì)
 
　　各省市的債務(wù)情況如何呢?
 
　　截至2017年末，全國地方政府債券規(guī)模為14.74萬億元，為全市場規(guī)模最大的債券品種;地方政府債券是地方政府債務(wù)的最主要構(gòu)成形式，占比88.60%。
 
　　分區(qū)域來看：
 
　　1、 江蘇，無論是債務(wù)余額還是新增債券，都是第一。2017年末，債務(wù)余額12092億元，也是唯一破萬億的省份。
 
　　2、 廣東和山東債務(wù)余額都超過了9000億，是第二集團(tuán)。
 
　　3、 貴州和四川債務(wù)余額都超過了8000億，是第三集團(tuán)。
 
　　4、 2016年西藏的政府債務(wù)規(guī)模最少，不足百億。但到2017年，暴增80%。
 
　　5、 債務(wù)余額高的省份，經(jīng)濟(jì)都不弱，基建投資也較高。
 
　　但全國各省市的債務(wù)余額和債務(wù)率、負(fù)債率，又是另一幅景象。
 
　　負(fù)債率=債務(wù)余額/GDP，一般以60%為警戒線。
 
　　債務(wù)率=債務(wù)余額/綜合財(cái)力，100%安全警戒線。超過100%存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);70%-100%為預(yù)警區(qū)間，還有一定舉債空間;70%以下債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。
 
　　其中：
 
　　1、 貴州、遼寧、內(nèi)蒙古、云南、陜西五省債務(wù)率超警戒線，存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中，貴州最高為178.9%。14省債務(wù)率在70%-100%之間，12省債務(wù)率低于70%。
 
　　2、 貴州近幾年經(jīng)濟(jì)增速都在全國前列，但背后是最高的債務(wù)率。
 
　　3、 雖然江蘇債務(wù)余額超過萬億，但由于其財(cái)力雄厚，江蘇債務(wù)率并不高(低于70%)。
 
　　4、 而債務(wù)率高的省份，以西部省份為主，加上東北不景氣的遼寧，經(jīng)濟(jì)實(shí)力都較弱。
 
　　5、 從負(fù)債率來看，僅有貴州的負(fù)債率超過60%，其余省份債務(wù)率均低于60%。綜合來看，貴州的債務(wù)情況值得警惕。
 
　　每個(gè)省份都有債務(wù)，但東中西部財(cái)力的巨大差異，導(dǎo)致了中西部省份債務(wù)率明顯高于東部。一旦某省的財(cái)力不支，雖不會(huì)被強(qiáng)制破產(chǎn)，但引發(fā)的債務(wù)違約鏈條傳導(dǎo)至市場，將是核彈級(jí)別。
 
　　三、風(fēng)險(xiǎn)!風(fēng)險(xiǎn)!
 
　　地方債最大的風(fēng)險(xiǎn)在哪里呢?就是上文提到的或有債務(wù)，是目前監(jiān)管難、違約風(fēng)險(xiǎn)最大的灰色地帶。
 
　　以地方融資平臺(tái)為中介，對(duì)于已欠下的債務(wù)，政府通過財(cái)政資金償還。政府手里有什么呢?土地啊，世界上最寶貴的生產(chǎn)資料。于是，土地出讓金是財(cái)政的主要來源，也是償還債務(wù)必不可少的工具。筆者17年曾與某金融平臺(tái)一起推動(dòng)與遼寧省某四級(jí)縣地方政府合作的政府引導(dǎo)資金，由于GDP壓力，招商引資已非常困難。政府除了賣地，開發(fā)旅游項(xiàng)目，真的快黔驢技窮了，大環(huán)境不好的情況下，制造業(yè)如果盲目投資在地方債務(wù)高的地區(qū)，看所面臨的將是無休止的經(jīng)營困境。
 
　　對(duì)于地方政府而言，賣地賣得越多越貴，償債能力就越高，進(jìn)一步借債的能力也越強(qiáng)。這個(gè)依靠土地價(jià)值升高不斷循環(huán)的融資模式，也是中國房地產(chǎn)這十幾年來價(jià)格暴漲的深層次邏輯。
 
　　但風(fēng)險(xiǎn)可能埋藏于鏈條上的任何一個(gè)細(xì)節(jié)中。限購限售環(huán)境下的土地成交下降、租賃時(shí)代到來、城市經(jīng)濟(jì)依賴房地產(chǎn)程度過高，都讓這一鏈條運(yùn)轉(zhuǎn)的越來越難。
 
　　另外，違規(guī)舉債現(xiàn)象遍地都是，每個(gè)省份都脫不了干系。
 
　　2017年12月22日，財(cái)政部通報(bào)，江蘇、貴州兩省近期查實(shí)多起地方政府違法違規(guī)舉債擔(dān)保問題，除責(zé)令限期整改，還依法依規(guī)對(duì)70多名相關(guān)責(zé)任人啟動(dòng)問責(zé)程序;
 
　　12月23日，國家審計(jì)署要求，堅(jiān)決打消地方政府認(rèn)為中央政府會(huì)為地方債“買單”、“兜底”的幻覺。
 
　　12月29日，全國財(cái)政工作會(huì)議提出：“支持打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是有效防控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決制止違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，嚴(yán)禁以政府投資基金、政府和社會(huì)資本合作(PPP)、政府購買服務(wù)等名義變相舉債。”
 
　　一個(gè)月之內(nèi)，從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)到財(cái)政會(huì)議，關(guān)于地方債務(wù)高層頻頻發(fā)聲，可見地方債風(fēng)險(xiǎn)已到必須解決的時(shí)機(jī)，問責(zé)程序的啟動(dòng)也顯示了高層的決心。
 
　　未來的地方政府所做的金融擔(dān)保舉債將變的異常困難。
 
　　有人說，地方債停了不就不存在風(fēng)險(xiǎn)了嗎?但這根本不現(xiàn)實(shí)，也跟大政方針相背。
 
　　2013年-2017《政府工作報(bào)告》：“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，積極的財(cái)政政策，說白了就是允許甚至鼓勵(lì)政府舉債發(fā)展。但中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)又說了“加強(qiáng)地方債務(wù)管理”，意思就是你可以舉債，但需要控制規(guī)模，千萬不能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，這就是2018年的主邏輯線。
 
　　2018年地方政府融資渠道受限最大，違規(guī)舉債現(xiàn)象增多。目前中國有3000多個(gè)市縣行政區(qū)，相當(dāng)于3000多個(gè)隱雷，一旦一小顆爆炸，就會(huì)引起區(qū)域性的連鎖反應(yīng)。2018年投資建廠，不要貪圖一時(shí)的優(yōu)惠，一定要考慮風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)低的區(qū)域，后期將會(huì)減少不必要的區(qū)域經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。那些債務(wù)率高企的省份、違規(guī)現(xiàn)象最多的市縣，就是儀器儀表制造企業(yè)投資時(shí)需要避開的地方。